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第一上海发布研究报告指出，工模具钢国内市场企稳回升，高端材料将成为天工国际（00826）未来利润爆发点，预计25/26/27年收入预测为
52.4亿/60.8亿/69.3亿元人民币；预测归母净利润分别为4.3亿/6.0亿/8.1亿元，给予未来12个月目标价4.38港元，对应2026年18倍PE，较现价有44.56%的上升空间，维持买入评级。
报告认为，尽管天工国际收入端承压，但盈利表现呈现逆势增长，2025年上半年归母净利润为2.03亿元，同比增加约10.4%。国内模具钢行业复苏叠加原材料涨价，最终对冲了海外市场的短期承压，实现营收与毛利的正向增长。
第一上海预期，粉末冶金材料将成为未来利润爆发点之一：25年上半年销售589吨，环比提升66.4%，价格14.9万元/吨，价格显著高于普通高速钢和模具钢产品。在市场拓展与客户合作方面，公司上半年与恒而达签订长期供货协议，自2026年起5年内，恒而达每年从天工采购锯切工具专用粉末高速钢材料不少于100吨，五年合计采购不少于600吨。该协议的签订不仅为公司未来业绩提供稳定支撑，也进一步巩固了其在专用粉末高速钢细分领域的市场地位。
展望未来，第一上海对高端钛合金业务前景持乐观预期：明年下游客户新机型需求将逐步释放；另一方面，公司在航空航天、医疗健康等领域的高端钛合金产业建设已取得阶段性成果。
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责任编辑：史丽君
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